3月20日，三生制药(.HK)披露年全年财报，实现营业收入45.84亿元(人民币)，同比增长22.7%；EBITDA约18.93亿元，同比增长28.2%；公司拥有人应占利润12.77亿元，同比增长36.5%。
年下半年，随着药神、疫苗事件的爆发，谈判目录、带量采购、辅药目录接二连三的出台，医药板块全线笼罩在阴霾中。三生制药也随着这一“黑天鹅”的出现，股价坐上了过山车。格雷厄姆曾说过：“无法控制情绪的人不会从投资中获利。”市场情绪错杀下，才是挖掘价值最好的时候，到了交年度成绩单之时，就是见分晓之日。
那么，三生制药这份成绩单该如何理解呢？总体来说，老产品如刀，近身保障中短期增长，新品种如箭，远攻造福未来长线发展。三生制药是如何做到短期长期兼顾的呢，且看下文细细分解：
一、体系的转变，时代的红利
年这一年，发生了不少事，医药行业的风向标发生了质的改变，“优先评审+谈判目录”带领国内的创新药市场，“一致性评价+带量采购”带领国内的仿制药市场。为了进一步加快生物制药企业的发展，港股市场先发制人，发行制度的改革，打通了生物医药公司的融资通道；紧接着，科创板也气势汹汹的过来，药企们俨然刮起了“科学家+风投”模式的风。
这风不会是一阵的，这阵风带来的可是下一个风口，医药行业需要的新的血液来颠覆传统的药企，早年间靠着不痛不痒的药吃一辈子的时代已过去，国家根除看病难看病贵的意志是坚定的。那么，话说回来，创新研发的风向标是定了，又该怎么去执行这个系统呢？
投一级的小伙伴们可能都深有感触，研发创新上缺的从来都不是资金，缺的是创新和管理。研发不仅仅是高密度资金项目，起到决定作用的是其中的人才密集。好的领*人物，配上好的研发团队执行，再配上资金的加持，才会有后面的果子。不然，领域品种选错，研发团队研制不出成果，再多的资金投入，也是打水漂的活，这样的例子，比比皆是。能在这个新赛道上，跑的远，跑的快，靠的是管线上的高瞻远瞩，和有效的管理执行力。
医药行业，这场新的战役，研发管理层(科学家)就是将*和*师，研发团队配上公司的研发系统(软硬件结合)就是出征的*队，资金就是粮仓。三者虽缺一不可，但纵观历史，最终起决定性作用的还是那个掌舵人。所以新药新史，首先看的就是人。
回看国内的生物药公司，若说这些刚上市的未盈利生物科技公司还未看到成效，不知在后续执行中是否具备真实的实力，那么很确定性的选择，自然是已有成熟体系，看得着摸得到的生物药企业。三生制药是国内少有的，走过完整的生物药全生命周期的公司，从创始人的父亲娄丹开始，再到归国回来的娄竞，科班子出身+海外的研究背景，特比澳的自主研发上市就是实力最好的佐证，现在这一批生物企业才开始走的路，三生制药早已走了26年(年三生制药创立)。
因为海外的熏陶，班子上走的就是传统的美式创新药企的路子，研发为本的宗旨没有变过，管理体系经过这么多年的洗礼，早已走出了自己的一条路，这么多年销售团队也打出了一条血路，销售实力在特比澳、益赛普、益比奥三大品种的市场份额中早已体现，无需多说。成功的班子是企业发展的最重要因素之一，体系才是最根本的“门道”，有了基石，再配上不断研发的新品种，就有了源源发展的动力。
年，三生制药在*策的变革下，也成为了医药行业杀跌中的一员，现在年报成绩单出来，是时候看看其内在的价值，是骡子是马，拉出来溜溜就知道了。
二、财报点评
2.1未来的发动机
新的战役，创新的赛道已经确定，纵观三生制药的管线，未来的着力点也在创新型生物药上。目前在研产品共有32种(22个生物药和10个小分子药物)，其中22种为国家一类新药；科室方面，11项肿瘤科、12项自身免疫疾病及其它(包括顽固性痛风及老年性*斑变性)、6种肾科、2种代谢类及1种皮肤科；公司预计在未来10年将有约30个药物上市，这其中会有一半以上为生物创新药。
三生制药的管线布局中，全球前十大畅销药榜单中热门的靶点HER2(罗氏的赫赛汀)、CD20(罗氏的美罗华)、PD-1(默沙东的Keytruda和BMS的Opdivo)、VEGF(罗氏的安维汀)、以及EGFR(默克的Erbitux)，这些处于最佳地位的在研生物肿瘤药物都有所布局。
其中最先会看到，也是备受