博瑞传播(600880):期待新媒体业务突破
3Q10业绩符合预期
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公司前三季度实现收入8.62亿元,同比增长32.4%;实现净利润2.5亿元,对应每股收益0.41元,同比增长29.6%,基本符合我们之前的预期。
正面/p>
营业收入实现较快增长。传统业务方面,受益于募投项目印刷生产线的产能释放和成都商报发行量和版面数量增加,商业印刷和报业印刷均实现较大幅度增长。此外,游业务去年三季度开始纳入合并也是报告期收入同比增幅较大的原因之一。
综合毛利率提升,费用率有所下降。公司报告期内综合毛利率同比上升1.4个百分点,主要因为营收结构的改善,较高毛利率的印刷业务和游业务收入占比上升。此外,公司加强费用管理,销售费用率和管理费用率分别下降0.4和0.3个百分点。
负面/p>
游收入低于预期。由于《圣斗士》营收低于预期,《侠义道2》因平台互通问题退出联合运营等原因,报告期内络游戏收入低于预期,梦工厂2010年的承诺业绩(净利润)为9800万元,虽然四季度将推出《圣斗士2》、《侠义世界》和《Web侠义道》,但最终业绩贡献如何存在不确定性。
发展趋势/p>
裘新亲自打造的武侠游《侠义世界》10月下旬正式上线,能否达到公司期望的5-8万用户数有待观察。户外媒体方面,高速路牌、LED展示牌、书报亭广告位改造项目以及年底落成的“创意成都”项目均有望成为营收增长点。此外,公司仍在积极寻找外延扩张的标的,包括更多户外资源/游团队/互联公司等,如果有相当规模的收购发生,对股价有正面刺激。
估值与建议/p>
维持公司2010-2011年盈利预测不变,分别为0.55元和0.64元,同比增长30%和16%。当前股价对应2010年PE为31.4x,处于板块估值的低端。同时考虑到公司良好的治理结构和管理层激励已经实施、以及公司实施后续收购的可能,我们维持对于公司的长期“推荐”评级。
